Les instruments de politique monétaire
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La politique monétaire d'un pays est pilotée par les banques centrales. Les plus connues (BCE,FED,BOJ,BOE.) sont indépendantes mais certaines sont liés directement au gouvernement comme cela est le cas en Chine. On dénombre trois instruments de politique monétaire :
- Les opérations d'open market qui consistent à agir sur la masse monétaire en circulation ainsi que sur les actifs financiers
- Les facilités permanentes qui correspondent à la politique de crédit (fixation des taux d’intérêts directeurs)
- Les réserves obligatoires qui visent également a contrôler la masse monétaire en circulation en limitant l'expansion du crédit.
Les opérations d'open market (quantitative easing) jouent un rôle important dans la politique monétaire pour le pilotage des taux d’intérêt, la gestion de la liquidité bancaire et pour indiquer l'orientation de la politique monétaire. Les opérations d'open market sont effectuées à l'initiative de la banque centrale, qui choisit l'instrument à mettre en ouvre et fixe les modalités de ces opérations. Elles peuvent s'effectuer par voie d'appels d'offres normaux, d'appels d'offres rapides ou de procédures bilatérales. Les opérations d'open market de l'Eurosysteme peuvent être divisées en quatre catégories:
- les opérations principales de refinancement consistent en des opérations de cession temporaire (sous forme de mises en pension) destinées a fournir des liquidités de manière régulière, avec une fréquence hebdomadaire et une échéance de deux semaines. Ces opérations sont exécutées par les BCN par voie d'appels d'offres normaux et selon un calendrier prédéfini. Les opérations principales de refinancement jouent un rôle pivot dans la poursuite des objectifs assignés aux opérations d'open market de l'Eurosysteme et constituent le principal canal du refinancement du secteur financier. En effet, lorsqu'un établissement 'met en pension' des titres, il les cède temporairement à la banque centrale qui lui avance les fonds et 'prend en pension' les titres. La liquidité bancaire est ainsi accrue. Ces opérations de refinancement peuvent être également a plus long terme, avec une fréquence mensuelle et une échéance de trois mois afin de répondre aux besoins de financement des plus petites structures.
- Les opérations de refinancement peuvent être également fermes (c'est-a-dire définitives). Cela consiste en la vente ou l'achat de titres, en particulier des bons du trésor par la banque centrale sur le marché interbancaire. Le but est également d'intervenir sur la liquidité bancaire qui va s'accroître si la banque centrale achete des titres et de réduire si elle en vend.
- les opérations de réglage fin sont effectuées de manière ad hoc en vue de gérer la liquidité sur le marché et d'assurer le pilotage des taux d'intéret, notamment pour atténuer l'incidence sur les taux d’intérêt de fluctuations imprévues de la liquidité bancaire. Les opérations de réglage fin prennent essentiellement la forme d'opérations de cession temporaire, mais peuvent également comporter des opérations fermes, des opérations d'échange de devises et des reprises de liquidités en blanc. Les instruments et procédures utilisés dans la conduite des opérations de réglage fin sont adaptés aux types de transactions et aux objectifs spécifiques visés.
- Les opérations structurelles en émettant des certificats de dette et en ayant recours a des opérations de cession temporaire ou a des opérations fermes. Ces opérations sont effectuées lorsque la banque centrale souhaite ajuster la position structurelle de l'Eurosysteme visa- vis du secteur financier (sur une base régulière ou non) sans nécessairement influer sur les taux d’intérêts.
Les facilités permanentes permettent de fournir ou de retirer des liquidités au jour le jour, d'indiquer l'orientation générale de la politique monétaire et d'encadrer les taux du marché au jour le jour.
Elles correspondent a la politique de crédit (fixation des taux d’intérêts directeur). Ces taux directeurs sont au nombre de trois :
- Le taux de refinancement qui est utilisé lors des opérations d'open market. Ce taux détermine donc le coût du crédit que les banques centrales accordent aux banques commerciales en contrepartie d'actifs éligibles. Ce coût va varier selon les montants de crédit que la banque centrale souhaite distribuer.
- La taux de prêt marginal, que les contreparties peuvent utiliser pour obtenir des banques centrales des liquidités au jour le jour contre des actifs éligibles. Le taux d’intérêt de la facilité de prêt marginal constitue normalement un plafond pour le taux d’intérêt du marché au jour le jour. Ce taux sera uniquement utilisé en cas d'urgence car les banques commerciales y recourent uniquement si le marché interbancaire devient non liquide (ce qui a été le cas lors de la crise des subprimes). Ce taux est donc plus important que le taux de refinancement.
- La taux de dépôt pour effectuer des dépôts au jour le jour auprès des banques centrales. Le taux d’intérêt de la facilité de dépôt constitue normalement un plancher pour le taux du marché au jour le jour. Il correspond donc au taux de rémunération des dépôts des banques commerciales auprès de la banque centrale. Ce taux est donc inférieur au taux de refinancement. Il faut noter que la FED ne rémunère pas les dépôts des banques commerciales a l'instar de la BCE.
Les taux directeurs sont l'un des instruments de régulation de l'activité économiques les plus importants pour une banque centrale. Ils vont lui permettre de soutenir la croissance mais également de lutter contre l'inflation.
En effet, plus les taux directeurs seront bas, plus une banque commerciale pourra offrir a ses clients des crédits avec des taux d’intérêts bas. Ainsi, l'activité économique du pays deviendra plus forte de part une augmentation des liquidités dans le circuit financier.
A l'inverse, une hausse des taux directeurs aura pour objectif de limiter la demande de liquidités des banques. Le but rechercher est alors le plus souvent de lutter contre l'inflation afin d'éviter une surchauffe de l'économie.
Il faut également noter que les taux directeurs influent directement sur la valeur d'une monnaie. En effet, plus une monnaie sera rémunéré (un taux directeur élevé), plus la demande pour cette monnaie sera importante.
Les réserves obligatoires sont des réserves de liquidité que les institutions financières doivent déposer auprès de la banque centrale. Le système des réserves obligatoires a pour objet de stabiliser les taux d’intérêt du marché monétaire, de créer (ou d'accentuer) un besoin structurel de refinancement et de contribuer, le cas échéant, a la maîtrise de la croissance monétaire. Le montant des réserves obligatoires a constituer par chaque établissement est déterminé en fonction d'un pourcentage d'encours des dépôts.
Par exemple, si une banque dispose de 1 milliard d'euros de dépôts et si le taux de réserve obligatoire est de 10%, la banque commerciale devra déposer 100 millions auprès de la banque centrale.
Les réserves obligatoires sont rémunérées a un taux correspondant au taux d’intérêt moyen, sur la période de constitution, des opérations principales de refinancement de l'Eurosysteme, soit de 1% en 2010.
- Les opérations d'open market qui consistent à agir sur la masse monétaire en circulation ainsi que sur les actifs financiers
- Les facilités permanentes qui correspondent à la politique de crédit (fixation des taux d’intérêts directeurs)
- Les réserves obligatoires qui visent également a contrôler la masse monétaire en circulation en limitant l'expansion du crédit.
Les opérations d'Open Market
Les opérations d'open market (quantitative easing) jouent un rôle important dans la politique monétaire pour le pilotage des taux d’intérêt, la gestion de la liquidité bancaire et pour indiquer l'orientation de la politique monétaire. Les opérations d'open market sont effectuées à l'initiative de la banque centrale, qui choisit l'instrument à mettre en ouvre et fixe les modalités de ces opérations. Elles peuvent s'effectuer par voie d'appels d'offres normaux, d'appels d'offres rapides ou de procédures bilatérales. Les opérations d'open market de l'Eurosysteme peuvent être divisées en quatre catégories:
- les opérations principales de refinancement consistent en des opérations de cession temporaire (sous forme de mises en pension) destinées a fournir des liquidités de manière régulière, avec une fréquence hebdomadaire et une échéance de deux semaines. Ces opérations sont exécutées par les BCN par voie d'appels d'offres normaux et selon un calendrier prédéfini. Les opérations principales de refinancement jouent un rôle pivot dans la poursuite des objectifs assignés aux opérations d'open market de l'Eurosysteme et constituent le principal canal du refinancement du secteur financier. En effet, lorsqu'un établissement 'met en pension' des titres, il les cède temporairement à la banque centrale qui lui avance les fonds et 'prend en pension' les titres. La liquidité bancaire est ainsi accrue. Ces opérations de refinancement peuvent être également a plus long terme, avec une fréquence mensuelle et une échéance de trois mois afin de répondre aux besoins de financement des plus petites structures.
- Les opérations de refinancement peuvent être également fermes (c'est-a-dire définitives). Cela consiste en la vente ou l'achat de titres, en particulier des bons du trésor par la banque centrale sur le marché interbancaire. Le but est également d'intervenir sur la liquidité bancaire qui va s'accroître si la banque centrale achete des titres et de réduire si elle en vend.
- les opérations de réglage fin sont effectuées de manière ad hoc en vue de gérer la liquidité sur le marché et d'assurer le pilotage des taux d'intéret, notamment pour atténuer l'incidence sur les taux d’intérêt de fluctuations imprévues de la liquidité bancaire. Les opérations de réglage fin prennent essentiellement la forme d'opérations de cession temporaire, mais peuvent également comporter des opérations fermes, des opérations d'échange de devises et des reprises de liquidités en blanc. Les instruments et procédures utilisés dans la conduite des opérations de réglage fin sont adaptés aux types de transactions et aux objectifs spécifiques visés.
- Les opérations structurelles en émettant des certificats de dette et en ayant recours a des opérations de cession temporaire ou a des opérations fermes. Ces opérations sont effectuées lorsque la banque centrale souhaite ajuster la position structurelle de l'Eurosysteme visa- vis du secteur financier (sur une base régulière ou non) sans nécessairement influer sur les taux d’intérêts.
Les taux directeurs
Les facilités permanentes permettent de fournir ou de retirer des liquidités au jour le jour, d'indiquer l'orientation générale de la politique monétaire et d'encadrer les taux du marché au jour le jour.
Elles correspondent a la politique de crédit (fixation des taux d’intérêts directeur). Ces taux directeurs sont au nombre de trois :
- Le taux de refinancement qui est utilisé lors des opérations d'open market. Ce taux détermine donc le coût du crédit que les banques centrales accordent aux banques commerciales en contrepartie d'actifs éligibles. Ce coût va varier selon les montants de crédit que la banque centrale souhaite distribuer.
- La taux de prêt marginal, que les contreparties peuvent utiliser pour obtenir des banques centrales des liquidités au jour le jour contre des actifs éligibles. Le taux d’intérêt de la facilité de prêt marginal constitue normalement un plafond pour le taux d’intérêt du marché au jour le jour. Ce taux sera uniquement utilisé en cas d'urgence car les banques commerciales y recourent uniquement si le marché interbancaire devient non liquide (ce qui a été le cas lors de la crise des subprimes). Ce taux est donc plus important que le taux de refinancement.
- La taux de dépôt pour effectuer des dépôts au jour le jour auprès des banques centrales. Le taux d’intérêt de la facilité de dépôt constitue normalement un plancher pour le taux du marché au jour le jour. Il correspond donc au taux de rémunération des dépôts des banques commerciales auprès de la banque centrale. Ce taux est donc inférieur au taux de refinancement. Il faut noter que la FED ne rémunère pas les dépôts des banques commerciales a l'instar de la BCE.
Les taux directeurs sont l'un des instruments de régulation de l'activité économiques les plus importants pour une banque centrale. Ils vont lui permettre de soutenir la croissance mais également de lutter contre l'inflation.
En effet, plus les taux directeurs seront bas, plus une banque commerciale pourra offrir a ses clients des crédits avec des taux d’intérêts bas. Ainsi, l'activité économique du pays deviendra plus forte de part une augmentation des liquidités dans le circuit financier.
A l'inverse, une hausse des taux directeurs aura pour objectif de limiter la demande de liquidités des banques. Le but rechercher est alors le plus souvent de lutter contre l'inflation afin d'éviter une surchauffe de l'économie.
Il faut également noter que les taux directeurs influent directement sur la valeur d'une monnaie. En effet, plus une monnaie sera rémunéré (un taux directeur élevé), plus la demande pour cette monnaie sera importante.
Les réserves obligatoires
Les réserves obligatoires sont des réserves de liquidité que les institutions financières doivent déposer auprès de la banque centrale. Le système des réserves obligatoires a pour objet de stabiliser les taux d’intérêt du marché monétaire, de créer (ou d'accentuer) un besoin structurel de refinancement et de contribuer, le cas échéant, a la maîtrise de la croissance monétaire. Le montant des réserves obligatoires a constituer par chaque établissement est déterminé en fonction d'un pourcentage d'encours des dépôts.
Par exemple, si une banque dispose de 1 milliard d'euros de dépôts et si le taux de réserve obligatoire est de 10%, la banque commerciale devra déposer 100 millions auprès de la banque centrale.
Les réserves obligatoires sont rémunérées a un taux correspondant au taux d’intérêt moyen, sur la période de constitution, des opérations principales de refinancement de l'Eurosysteme, soit de 1% en 2010.
