Stratégies d'investissement des hedge funds
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Une stratégie d'investissement est une ligne de conduite dans les décisions d'investissements sur les marchés financiers. Les stratégies des hedge funds sont diverses et avec un niveau de risque variable. Les performances sont également très inégales entre les stratégies selon la conjoncture économique. En temps de crise, certaines stratégies d'investissements généreront davantage de performance alors que d'autres seront plus efficaces en période de croissance.
Ces fonds d'investissement (hedge funds) ont un impact fort sur les décisions des entreprises. De part l'importance des fonds dont ils disposent, ces fonds d'investissements sont parfois parmi les plus gros actionnaires des entreprises. Ainsi, la politique stratégique de l'entreprise est influencé par la volonté d'offrir de la rentabilité aux hedge funds. En effet, ces fonds ont des horizons d'investissement le plus souvent court ou moyen terme. A plus long terme, l'impact peut donc être néfaste pour l'entreprise, une fois que le fond d'investissement a atteint son objectif et est sorti du capital.
La multiplicité des stratégies d'investissement vient du fait que les hedge funds utilisent une grande variété d'instruments financiers (actions, obligations, devises, produits dérivés...). L'effet de levier est partie intégrante de la stratégie des hedge funds. Ces derniers ont d'ailleurs beaucoup recours à la dette afin d'augmenter leur effet de levier. Les différentes stratégies des fonds sont parfois très complexes mais visent dans la totalité des cas à dé-corréler la performance du fond à l'évolution des marchés. Ces stratégies peuvent être classifiées en 3 catégories : Valeur relative (relative value), directionnelle (directionnal) ou événementielle (event driven).
Ce sont les stratégies d'investissement avec le niveau de risque le plus faible. Les gérants du hedge funds cherchent à exploiter les inéfficiences du marché en effectuant des opérations d'arbitrage. Les positions longues viennent compenser les positions shorts. Le rendement de ces stratégies est donc faible mais est complètement dé corrélé des indices boursiers de référence. En temps de crise, ces fonds offrent souvent des performances supérieures aux autres stratégies d'investissement.
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Ces stratégies d'investissement sont très corrélées à l'évolution globale des marchés (risque de marché). En période de croissance, les performances affichées par les fonds sont bien souvent supérieures à la moyenne du marché. Le gérant base ces décisions d'investissements sur des événements majeurs qui interviennent dans la vie d'une entreprise (recapitalisation, liquidations, fusions, acquisitions, modifications des capitaux propres). La taille des entreprises dans lesquelles le fond va investir varie selon les approches.
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Ces stratégies d'investissements sont également très corrélées à l'évolution globale des marchés. Les performances peuvent être bonnes en période de croissance mais également en période de crise du fait des ventes à découvert. Le gérant base ses décisions sur l'analyse fondamentale des différentes valeurs de la cote.
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Au sein de la stratégie Long/Short, il conviendra de distinguer les valeurs dites "Growth" (valeur de croissance) et les valeurs "Value" (défensive). Les valeurs de croissance sont plus risquées mais offrent un potentiel de gain plus important. Ces entreprises ne sont pas encore arrivées à maturité. Dans la majorité des cas, il s'agit de petites ou moyennes entreprises; A l'inverse, les valeurs "Value" sont elles à maturité et offrent des rendements plus surs (forts dividendes). Le gérant est alors à la recherche du rendement avec ce type de valeur et non une hausse du cours de Bourse.
Un gérant peut également décider d'appliquer une stratégie d'investissement uniquement sur les ventes à découvert. Cette stratégie se nomme "Short selling". Les meilleurs résultats interviendront donc en période de crise pour ces fonds. En période de croissance, le gérant va tenter d'anticiper les corrections ou de détecter des titres surévalués par rapport à la valeur intrinsèque de l'entreprise.
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Qu'est ce qu'une stratégie d'investissement ?
Une stratégie d'investissement est une ligne de conduite dans les décisions d'investissements sur les marchés financiers. Les stratégies des hedge funds sont diverses et avec un niveau de risque variable. Les performances sont également très inégales entre les stratégies selon la conjoncture économique. En temps de crise, certaines stratégies d'investissements généreront davantage de performance alors que d'autres seront plus efficaces en période de croissance.
Ces fonds d'investissement (hedge funds) ont un impact fort sur les décisions des entreprises. De part l'importance des fonds dont ils disposent, ces fonds d'investissements sont parfois parmi les plus gros actionnaires des entreprises. Ainsi, la politique stratégique de l'entreprise est influencé par la volonté d'offrir de la rentabilité aux hedge funds. En effet, ces fonds ont des horizons d'investissement le plus souvent court ou moyen terme. A plus long terme, l'impact peut donc être néfaste pour l'entreprise, une fois que le fond d'investissement a atteint son objectif et est sorti du capital.
La multiplicité des stratégies d'investissement vient du fait que les hedge funds utilisent une grande variété d'instruments financiers (actions, obligations, devises, produits dérivés...). L'effet de levier est partie intégrante de la stratégie des hedge funds. Ces derniers ont d'ailleurs beaucoup recours à la dette afin d'augmenter leur effet de levier. Les différentes stratégies des fonds sont parfois très complexes mais visent dans la totalité des cas à dé-corréler la performance du fond à l'évolution des marchés. Ces stratégies peuvent être classifiées en 3 catégories : Valeur relative (relative value), directionnelle (directionnal) ou événementielle (event driven).
Stratégies d'investissements en valeur relative (Relative Value)
Ce sont les stratégies d'investissement avec le niveau de risque le plus faible. Les gérants du hedge funds cherchent à exploiter les inéfficiences du marché en effectuant des opérations d'arbitrage. Les positions longues viennent compenser les positions shorts. Le rendement de ces stratégies est donc faible mais est complètement dé corrélé des indices boursiers de référence. En temps de crise, ces fonds offrent souvent des performances supérieures aux autres stratégies d'investissement.
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Arbitrage de convertible (convertible arbitrage)
: Les opérations d'arbitrage se font sur des obligations convertibles. Le gérant va alors acheter des obligations convertibles qui sont sous évaluées et en contrepartie vendre l'action de la même entreprise à découvert. Le gérant cherche donc à tirer partie de la sous évaluation des obligations ce qui arrive fréquemment sur ce type de produit.-
Arbitrage de revenus fixes (fixed income arbitrage)
: Les opérations d'arbitrage se font sur le marché des taux. Le gérant cherche alors à profiter des anomalies et mouvements sur la courbe de taux. Il va acheter des obligations et couvrir sa position grâce aux futures ou au swap de taux. En cas d'ajustement de la courbe des taux, le gérant va donc profiter de l'écart entre le taux qu'il s'est fixé au moment de la couverture et le taux après l'ajustement du marché.-
Selection de titres (Market neutral)
: Le gérant du hedge fund cherche à se retrouver neutre vis à vis de l'évolution globale des marchés et leur volatilité. Il va pour cela prendre des positions longues sur certains titres et des positions shorts sur des valeurs dont il croit à la baisse. Avec un montant de position identique à l'achat et à la vente, il sera market neutral (neutre vis à vis du marché). La réussite de cette stratégie repose entièrement sur une bonne sélection des titres à mettre en portefeuille (stock picking). Une analyse fondamentale poussée sera effectuée pour déterminer la valeur de l'entreprise et son taux de croissance. Le gérant peut également recourir à l'analyse technique pour prédire l'évolution de cours de bourse.-
Arbitrage de statistiques haute fréquence (High Frequency Statistical arbitrage)
: Le gérant base ses décisions d'investissement sur les écarts historiques par rapport à la moyenne. Il va alors chercher à tirer profits d'une hausse ou baisse de la corrélation entre des titres, secteurs ou marchés si d'un point de vue fondamentale, ce n'est pas justifié. S'il constate un écart de corrélation entre deux titres, il va acheter l'un et vendre l'autre et ainsi jouer le scénario d'un retour à la moyenne.Stratégies d'investissements événementielles (Event driven)
Ces stratégies d'investissement sont très corrélées à l'évolution globale des marchés (risque de marché). En période de croissance, les performances affichées par les fonds sont bien souvent supérieures à la moyenne du marché. Le gérant base ces décisions d'investissements sur des événements majeurs qui interviennent dans la vie d'une entreprise (recapitalisation, liquidations, fusions, acquisitions, modifications des capitaux propres). La taille des entreprises dans lesquelles le fond va investir varie selon les approches.
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Arbitrage de fusion / acquisition (Merger arbitrage)
: Le gérant va intervenir sur les entreprises concernées par les offres publiques (OPA, OPE). Il va chercher à capter l'écart de prix entre le prix de la valeur sur marché et le prix annoncé par l'acquéreur. Le gérant va donc être acheteur sur les titres de l'entreprise cible et vendeur sur les titres de l'acquéreur. La performance du fond viendra donc de la capacité du gérant à détecter les opérations qui sont vouées à l'échec et celles qui vont réussir.-
Entreprises en difficultés (Distressed securities)
: Le gérant va investir dans des entreprises en difficulté dont le cours de bourse ne reflète pas la valeur réelle de l'entreprise. Ainsi, les entreprises étant sujettes à une restructuration de capital, une liquidation, ou une banqueroute seront des opportunités d'investissements pour le hedge fund. Le gérant peut acheter des actions ordinaires et dans ce cas il va miser sur le fait que l'entreprise va dans le futur générer de nouveau du profit une fois le processus de restructuration terminé. Il peut également acheter de la dette senior sécurisée qui lui permettra d'engranger du profit en cas de liquidation de l'entreprise. (la dette valant moins que la valeur liquidative). La réussite du fond viendra donc de la capacité du gérant à détecter les entreprises qui peuvent être redressées et celles qui sont vouées à la faillite. Dans le cas d'une gestion alternative en private equity, l'investissement se fera sur le plus long terme afin de profiter au maximum du redressement de l'entreprise et de la restructuration de ses capitaux propres. Les entreprises concernées par ce type de stratégie peuvent être cotées en bourse ou non.Stratégies d'investissements directionnelles (Directional)
Ces stratégies d'investissements sont également très corrélées à l'évolution globale des marchés. Les performances peuvent être bonnes en période de croissance mais également en période de crise du fait des ventes à découvert. Le gérant base ses décisions sur l'analyse fondamentale des différentes valeurs de la cote.
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Long / Short equity
: C'est la stratégie d'investissement la plus utilisée par les hedge funds. Le gérant investit à la fois à l'achat sur des valeurs dont il estime qu'elles ont un potentiel de hausse important mais également à la vente sur des valeurs dont il anticipe la chute du cours de bourse. Si le montant des positions acheteuses est supérieur au montant des positions vendeuses, on dit qu'il est "long bias" (biais long). Dans le cas contraire, il sera "short bias" (biais short). Les fonds utilisant cette stratégie sont confrontés au risque de marché.Au sein de la stratégie Long/Short, il conviendra de distinguer les valeurs dites "Growth" (valeur de croissance) et les valeurs "Value" (défensive). Les valeurs de croissance sont plus risquées mais offrent un potentiel de gain plus important. Ces entreprises ne sont pas encore arrivées à maturité. Dans la majorité des cas, il s'agit de petites ou moyennes entreprises; A l'inverse, les valeurs "Value" sont elles à maturité et offrent des rendements plus surs (forts dividendes). Le gérant est alors à la recherche du rendement avec ce type de valeur et non une hausse du cours de Bourse.
Un gérant peut également décider d'appliquer une stratégie d'investissement uniquement sur les ventes à découvert. Cette stratégie se nomme "Short selling". Les meilleurs résultats interviendront donc en période de crise pour ces fonds. En période de croissance, le gérant va tenter d'anticiper les corrections ou de détecter des titres surévalués par rapport à la valeur intrinsèque de l'entreprise.
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Global macro
: Le gérant base ces décisions d'investissements sur l'évolution des différentes variables économiques. Il va anticiper les tendances macroéconomiques par une approche descendante (top/down). Il ne va pas s'intéresser à une entreprise en particulier mais plutôt à une classe d'actif. Par exemple, le gérant du hedge fund va jouer la baisse du Dollar Américain, la hausse des obligations japonaises et la hausse des indices boursiers asiatiques. Par la suite, il sélectionnera plusieurs actifs représentatifs afin de limiter le nombre de positions. Tout changement de politique économique au sein d'un pays ou d'une zone géographique aura donc une influence importante sur ces décisions d'investissements. Le gérant tentera notamment d'anticiper l'évolution des taux d'intérêts. En global macro, le hedge fund va utiliser massivement l'effet de levier. Toutefois, la diversification des actifs en portefeuille permet de réduire le risque.-
