La chasse aux stops : une fausse excuse ?
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On lit souvent sur les forums de trading de nombreux traders dirent qu’ils ont été victimes de la chasse aux stops. Cela sert souvent d’excuse aux particuliers pour justifier leurs pertes. Ont-ils raison de se plaindre ou est-ce une fausse excuse ?
La chasse aux stops est pratiquée par toutes les banques. C’est une pratique qui est normalement interdite puisqu’il s’agit purement et simplement de la manipulation de marché. Mais cela reste difficile à prouver et les autorités de régulations ne peuvent pas surveiller toutes les transactions du marché.
La chasse aux stops est rendu possible par le fait que tous les professionnels ont accès au carnet d’ordres. Ils peuvent donc consulter tous les ordres d’achat et de vente, et en particulier les ordres stops. Il faut savoir qu’un ordre de stop une fois sa limite atteinte se transforme en un ordre au marché. L’ordre est alors exécuté aux premiers prix disponibles pour la quantité demandée.
Le but de la chasse aux stops est de racheter les ordres liquidés à un prix moins élevé (pour ainsi acheter au plus bas) ou de vendre les ordres liquidés à un prix plus élevé (pour vendre au plus haut).
Pour pouvoir effectuer cette opération, il faut d’une part être un très gros acteur du marché. Il faut pouvoir être capable de faire bouger le marché ce qui est uniquement le cas des institutionnels. Il faut également que l’opération puisse être réalisée sur un laps de temps très court afin de ne pas remettre en cause la tendance et le consensus sur le titre. Si l’opération est de chasse aux stops est trop longue dans le temps, cela peut déclencher un effet boule de neige d’achat ou vente massif (d’autres institutionnels).
Prenons un exemple avec un rachat. Un institutionnel voit un stop à 15€ pour 5000 titres et il veut les acheter à 14.50€. L’actif cote à ce moment la 16€. En voyant le carnet d’ordres, l’institutionnel se rend compte que qu’entre 15 et 16€, il y a peu d’ordres d’achats, disons pour 2000 titres. Pour aller chasser le stop à 15€ et acquérir les 5000 titres, l’institutionnel va passer un ordre de vente de 3000 titres pour nettoyer le carnet d’ordres de tous les ordres d’achat compris entre 15 et 16€. Ainsi, lorsque le cours va côté 15€, le stop à 5000 titres va se déclencher. Cet ordre devient alors un ordre au marché. Entre temps, l’institutionnel aura placé un ordre d’achat (plus gros que celui passé pour la vente) à 14.50€ pour racheter les ordres stop et faire remonter le cours. Résultat, le stop à 15€ à 5000 titres va se terminer par une vente de 5000 titres à 14.50€… l’institutionnel a alors racheter à bon prix vos titres et peut alors faire revenir le cours au 16€. Il a acheté au plus bas vos titres sur un laps de temps très court et le titre peut alors reprendre sa marche normale. Celui qui avait son stop à 15€ à alors vendu au plus bas à 14.50€…
J’ai bien évidement simplifié le processus mais en gros, c’est comme ca que ca fonctionne. Sans utiliser le carnet d’ordres, les institutionnels peuvent également aller chasser les stops près de zone de support/résistance importante ou de chiffres ronds…
Aller chasser des stops sur une petite valeur, peu liquide, rien de plus simple. Le carnet d’ordres est souvent dégarni et très lisible. En revanche, aller chasser des stops sur une valeur très liquide comme l’EUR/USD ou le CAC40, c’est plus compliqué et beaucoup plus dangereux. Plus le produit est liquide, plus il faut de moyen. Faire bouger l’EUR/USD sensiblement, c’est pas donné à tout le monde. Même pour un institutionnel, cela peut s’avérer difficile à mettre en œuvre. De plus, sur des produits liquides et très surveillé, il est possible de déclencher des réactions en chaine plus facilement. Si on reprend notre exemple de tout à l’heure, en faisant chuter le cours à 14.50€, il est très probable que cela déclenche des ventes massives derrières (irrationalité des acteurs qui sont le plus souvent moutonnier…).
Pour éviter toute mauvaise surprise et rendre la tache plus facile, les institutionnels peuvent s’allier…. La encore, c’est purement interdit, c’est de la manipulation de cours mais les scandales ne manquent pas pour ne montrer que cette pratique existe…. C’est toujours la gourmandise qui fait qu’on se fait prendre. A vouloir trop gagner en allant manipuler le cours sur des actifs très liquides, le potentiel de gain est certes démultipliés mais les risques de se faire prendre par les autorités de régulations aussi…. Mais ce n’est pas très grave pour ces institutionnels, mieux vaut payer une amende de temps en temps et se gaver le reste du temps !
Parmi les brokers, on peut distinguer deux grandes catégories : les market makers et les no dealing desk.
Les no dealing desk ne font que transmettre les ordres au marché et proposer à leurs clients la liquidité offerte par leurs différents fournisseurs de liquidités (des banques et donc des market maker…). Ce sont ces banques qui gèrent leur risque et leur exposition sur le marché étant donné que ce sont eux (et non le broker) qui sont contrepartie de vos trades. Le broker n’a aucun contrôle sur les cotations, il ne fait que diffuser les prix qu’on lui donne.
Les market makers (faiseurs de marché) couvrent leur risque eux même. Ils fournissent à leurs clients leur propre cotation. Ils sont maître des cotations qu’ils affichent à leurs clients. Les brokers market makers sont contrepartie des trades de leurs clients.
Parmi les brokers market makers, il faut distinguer ceux qui couvrent leur exposition au risque (qui son simple contrepartie de vos trades mais ne gagnent pas d’argent si vous en perdez) et ceux qui jouent contre le client. Un market maker est contrepartie de vos trades mais il a le choix par la suite de passer un autre ordre (dans le sens de l’ordre du client cette fois) pour être flat sur la position. Cette gestion du risque se fait de manière globale par l’intermédiaire d’un risk book.
Pour ceux qui décident de ne pas couvrir leur exposition au risque et de jouer contre le client, l’objectif est donc de faire perdre leurs clients. Plus les clients perdent, plus ils gagnent. Ils ont donc tout intérêt à chasser les stops de leurs clients pour maximiser leurs profits. Pour cela, ils vont tout simplement écarter leurs spreads à certains moments pour aller chercher un maximum de stops.
Mais je vous arrête tout de suite, je vous vois déjà condamner les brokers market maker. Il n’y a que les plus petits brokers qui jouent contre le client et ne couvrent pas leur exposition au risque. C’est le cas également des brokers non régulés.
Ceux qui sont directement régulés par l’AMF (je ne parle pas du passeport MIFID qui ne vaut rien) ont l’obligation de se couvrir face au risque de marché et sont donc simple contrepartie du client (mais ne gagnent pas d’argent quand le client perd..). Ces brokers sont généralement ceux disposant d’une bonne solidité financière et pouvant donc se couvrir sur le marché. C’est pour cela que si vous choisissez un broker market maker, vous devez vous assurer qu’il est régulé directement par l’AMF et qu’il dispose d’important capitaux et fonds propres.
C’est une nuance très importante. Il n’y a les brokers market makers qui jouent contre le client qui chasse directement votre stop. Tous les autres brokers sont pour que vous gagniez de l’argent. Plus vous en gagnez, plus vous traitez et donc plus vous leur générer de commissions.
Vous avez tous été victime un jour le chasse aux stops étant donné que les institutionnels la pratiquent tout le temps. Ces institutionnels (qui sont tous des market makers), ce sont eux qui fournissent la liquidité aux marchés… et donc qui crée les mouvements de marché qui viennent taper vos stops.
Mais arrêtez de croire que vous êtes le centre du monde ! Les institutionnels n’en n’ont rien à faire de vos stops ! Ce qui les intéresse ce sont les gros ordres, ceux qui représentent des millions d’euros… aucun particulier n’atteint cette taille de position et vous ne l’intéressez donc pas avec vos ordres de quelques dizaines de milliers d’euros tout au plus. Vos ordres ne font pas bouger le marché….
Si votre stop est tapé, c’est que le marché a décidé de ne pas vous donner raison, c’est tout. Ce n’est pas un complot contre vous. La chasse aux stops qui se pratiquent entre institutionnels est l’un des éléments qui accentue la volatilité sur les marchés financiers. C’est une certitude. Mais ca fait partie du jeu. Pour un particulier, cette chasse aux stops est donc de la simple volatilité qu’il faut prendre en compte. Vous savez que si vous placez votre stop loss trop près d’un chiffre rond ou d’une résistance ou d’un support, vous avez de grandes chances de voir votre stop touché. Non pas qu’on vous observe, mais parce que d’autres investisseurs (bien plus gros que vous !) ont placé leurs stops au même endroit. Vous pouvez donc être des victimes indirectes de la chasse aux stops.
Mais il ne faut pas croire que la chasse aux stops se pratique en permanence. Lorsque l’on teste une résistance, un support ou un niveau clé, il est normal que les acheteurs et vendeurs s’affrontent. C’est la loi de l’offre et de la demande. La volatilité vient de la également.
En dehors de ça, si votre stop est touché, c’est entièrement de votre faute. Vous devez l’accepter et assumer le fait de pouvoir perdre des trades. Ca fait partie du trading. Il n’existe aucun trader qui ne fait que gagner. Après votre stop peut être touché pour diverses raisons (stop trop près, mauvaise analyse ou le marché qui vous donne tord…).
Sauf si vous avez choisi un broker market maker non ou mal régulé, avec une faible solidité financière, qui joue contre les clients, personne ne vient chasser vos stops. Ca ne veut pas dire que la chasse aux stops n’existe pas mais elle se pratique entre institutionnels. Vos ordres n’ont aucun intérêt pour eux…
Si vous perdez un trade, arrêté de chercher des coupables ! Concentrez-vous sur vous-même et votre trading !
La chasse aux stops existe !
La chasse aux stops est pratiquée par toutes les banques. C’est une pratique qui est normalement interdite puisqu’il s’agit purement et simplement de la manipulation de marché. Mais cela reste difficile à prouver et les autorités de régulations ne peuvent pas surveiller toutes les transactions du marché.
La chasse aux stops est rendu possible par le fait que tous les professionnels ont accès au carnet d’ordres. Ils peuvent donc consulter tous les ordres d’achat et de vente, et en particulier les ordres stops. Il faut savoir qu’un ordre de stop une fois sa limite atteinte se transforme en un ordre au marché. L’ordre est alors exécuté aux premiers prix disponibles pour la quantité demandée.
Le but de la chasse aux stops est de racheter les ordres liquidés à un prix moins élevé (pour ainsi acheter au plus bas) ou de vendre les ordres liquidés à un prix plus élevé (pour vendre au plus haut).
Pour pouvoir effectuer cette opération, il faut d’une part être un très gros acteur du marché. Il faut pouvoir être capable de faire bouger le marché ce qui est uniquement le cas des institutionnels. Il faut également que l’opération puisse être réalisée sur un laps de temps très court afin de ne pas remettre en cause la tendance et le consensus sur le titre. Si l’opération est de chasse aux stops est trop longue dans le temps, cela peut déclencher un effet boule de neige d’achat ou vente massif (d’autres institutionnels).
Prenons un exemple avec un rachat. Un institutionnel voit un stop à 15€ pour 5000 titres et il veut les acheter à 14.50€. L’actif cote à ce moment la 16€. En voyant le carnet d’ordres, l’institutionnel se rend compte que qu’entre 15 et 16€, il y a peu d’ordres d’achats, disons pour 2000 titres. Pour aller chasser le stop à 15€ et acquérir les 5000 titres, l’institutionnel va passer un ordre de vente de 3000 titres pour nettoyer le carnet d’ordres de tous les ordres d’achat compris entre 15 et 16€. Ainsi, lorsque le cours va côté 15€, le stop à 5000 titres va se déclencher. Cet ordre devient alors un ordre au marché. Entre temps, l’institutionnel aura placé un ordre d’achat (plus gros que celui passé pour la vente) à 14.50€ pour racheter les ordres stop et faire remonter le cours. Résultat, le stop à 15€ à 5000 titres va se terminer par une vente de 5000 titres à 14.50€… l’institutionnel a alors racheter à bon prix vos titres et peut alors faire revenir le cours au 16€. Il a acheté au plus bas vos titres sur un laps de temps très court et le titre peut alors reprendre sa marche normale. Celui qui avait son stop à 15€ à alors vendu au plus bas à 14.50€…
J’ai bien évidement simplifié le processus mais en gros, c’est comme ca que ca fonctionne. Sans utiliser le carnet d’ordres, les institutionnels peuvent également aller chasser les stops près de zone de support/résistance importante ou de chiffres ronds…
Les limites de la chasse aux stops
Aller chasser des stops sur une petite valeur, peu liquide, rien de plus simple. Le carnet d’ordres est souvent dégarni et très lisible. En revanche, aller chasser des stops sur une valeur très liquide comme l’EUR/USD ou le CAC40, c’est plus compliqué et beaucoup plus dangereux. Plus le produit est liquide, plus il faut de moyen. Faire bouger l’EUR/USD sensiblement, c’est pas donné à tout le monde. Même pour un institutionnel, cela peut s’avérer difficile à mettre en œuvre. De plus, sur des produits liquides et très surveillé, il est possible de déclencher des réactions en chaine plus facilement. Si on reprend notre exemple de tout à l’heure, en faisant chuter le cours à 14.50€, il est très probable que cela déclenche des ventes massives derrières (irrationalité des acteurs qui sont le plus souvent moutonnier…).
Pour éviter toute mauvaise surprise et rendre la tache plus facile, les institutionnels peuvent s’allier…. La encore, c’est purement interdit, c’est de la manipulation de cours mais les scandales ne manquent pas pour ne montrer que cette pratique existe…. C’est toujours la gourmandise qui fait qu’on se fait prendre. A vouloir trop gagner en allant manipuler le cours sur des actifs très liquides, le potentiel de gain est certes démultipliés mais les risques de se faire prendre par les autorités de régulations aussi…. Mais ce n’est pas très grave pour ces institutionnels, mieux vaut payer une amende de temps en temps et se gaver le reste du temps !
Les brokers peuvent-ils chasser les stops de leurs clients ?
Parmi les brokers, on peut distinguer deux grandes catégories : les market makers et les no dealing desk.
Les no dealing desk ne font que transmettre les ordres au marché et proposer à leurs clients la liquidité offerte par leurs différents fournisseurs de liquidités (des banques et donc des market maker…). Ce sont ces banques qui gèrent leur risque et leur exposition sur le marché étant donné que ce sont eux (et non le broker) qui sont contrepartie de vos trades. Le broker n’a aucun contrôle sur les cotations, il ne fait que diffuser les prix qu’on lui donne.
Les market makers (faiseurs de marché) couvrent leur risque eux même. Ils fournissent à leurs clients leur propre cotation. Ils sont maître des cotations qu’ils affichent à leurs clients. Les brokers market makers sont contrepartie des trades de leurs clients.
Parmi les brokers market makers, il faut distinguer ceux qui couvrent leur exposition au risque (qui son simple contrepartie de vos trades mais ne gagnent pas d’argent si vous en perdez) et ceux qui jouent contre le client. Un market maker est contrepartie de vos trades mais il a le choix par la suite de passer un autre ordre (dans le sens de l’ordre du client cette fois) pour être flat sur la position. Cette gestion du risque se fait de manière globale par l’intermédiaire d’un risk book.
Pour ceux qui décident de ne pas couvrir leur exposition au risque et de jouer contre le client, l’objectif est donc de faire perdre leurs clients. Plus les clients perdent, plus ils gagnent. Ils ont donc tout intérêt à chasser les stops de leurs clients pour maximiser leurs profits. Pour cela, ils vont tout simplement écarter leurs spreads à certains moments pour aller chercher un maximum de stops.
Mais je vous arrête tout de suite, je vous vois déjà condamner les brokers market maker. Il n’y a que les plus petits brokers qui jouent contre le client et ne couvrent pas leur exposition au risque. C’est le cas également des brokers non régulés.
Ceux qui sont directement régulés par l’AMF (je ne parle pas du passeport MIFID qui ne vaut rien) ont l’obligation de se couvrir face au risque de marché et sont donc simple contrepartie du client (mais ne gagnent pas d’argent quand le client perd..). Ces brokers sont généralement ceux disposant d’une bonne solidité financière et pouvant donc se couvrir sur le marché. C’est pour cela que si vous choisissez un broker market maker, vous devez vous assurer qu’il est régulé directement par l’AMF et qu’il dispose d’important capitaux et fonds propres.
Ne pas confondre chasse aux stops et chasse à votre stop !
C’est une nuance très importante. Il n’y a les brokers market makers qui jouent contre le client qui chasse directement votre stop. Tous les autres brokers sont pour que vous gagniez de l’argent. Plus vous en gagnez, plus vous traitez et donc plus vous leur générer de commissions.
Vous avez tous été victime un jour le chasse aux stops étant donné que les institutionnels la pratiquent tout le temps. Ces institutionnels (qui sont tous des market makers), ce sont eux qui fournissent la liquidité aux marchés… et donc qui crée les mouvements de marché qui viennent taper vos stops.
Mais arrêtez de croire que vous êtes le centre du monde ! Les institutionnels n’en n’ont rien à faire de vos stops ! Ce qui les intéresse ce sont les gros ordres, ceux qui représentent des millions d’euros… aucun particulier n’atteint cette taille de position et vous ne l’intéressez donc pas avec vos ordres de quelques dizaines de milliers d’euros tout au plus. Vos ordres ne font pas bouger le marché….
Ne pas confondre volatilité et chasse aux stops
Si votre stop est tapé, c’est que le marché a décidé de ne pas vous donner raison, c’est tout. Ce n’est pas un complot contre vous. La chasse aux stops qui se pratiquent entre institutionnels est l’un des éléments qui accentue la volatilité sur les marchés financiers. C’est une certitude. Mais ca fait partie du jeu. Pour un particulier, cette chasse aux stops est donc de la simple volatilité qu’il faut prendre en compte. Vous savez que si vous placez votre stop loss trop près d’un chiffre rond ou d’une résistance ou d’un support, vous avez de grandes chances de voir votre stop touché. Non pas qu’on vous observe, mais parce que d’autres investisseurs (bien plus gros que vous !) ont placé leurs stops au même endroit. Vous pouvez donc être des victimes indirectes de la chasse aux stops.
Mais il ne faut pas croire que la chasse aux stops se pratique en permanence. Lorsque l’on teste une résistance, un support ou un niveau clé, il est normal que les acheteurs et vendeurs s’affrontent. C’est la loi de l’offre et de la demande. La volatilité vient de la également.
En dehors de ça, si votre stop est touché, c’est entièrement de votre faute. Vous devez l’accepter et assumer le fait de pouvoir perdre des trades. Ca fait partie du trading. Il n’existe aucun trader qui ne fait que gagner. Après votre stop peut être touché pour diverses raisons (stop trop près, mauvaise analyse ou le marché qui vous donne tord…).
Conclusion
Sauf si vous avez choisi un broker market maker non ou mal régulé, avec une faible solidité financière, qui joue contre les clients, personne ne vient chasser vos stops. Ca ne veut pas dire que la chasse aux stops n’existe pas mais elle se pratique entre institutionnels. Vos ordres n’ont aucun intérêt pour eux…
Si vous perdez un trade, arrêté de chercher des coupables ! Concentrez-vous sur vous-même et votre trading !
