La BoJ, championne du QE

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Depuis plusieurs années maintenant, les banques centrales annoncent à tour de rôle des assouplissements monétaire, également appelé QE (Quantitative Easing). La FED (Banque Centrale des Etats Unis) a initié le mouvement suite à la crise de 2008 et à lancé pas moins de 3 QE ces dernières années pour un montant total de 4500 milliards de dollars ! A la fin 2014, le QE3 a pris fin mais c'est la BCE (Banque Centrale Européenne) qui a pris le relais avec l'annonce d'un QE de 1100 milliards d'euros…. La BoE (banque centrale d'Angleterre) n'est pas sans reste avec un QE de 375 milliards de Livres Sterling entre 2009 et 2012. Enfin, le BoJ (Banque centrale du Japon) a commencé a large plan de relance de l'économie et a annoncé le début d'un QE massif qui atteint aujourd'hui les 2900 milliards de dollars…. 


Classement des banques centrales par montant du QE



Si l'on prend le montant total des QE en valeur pour chaque banque centrale, voici le classement :

1 - FED : 4500 milliards de dollars
2 - BoJ : 2900 milliards de dollars
3 - BCE : 1250 milliards de dollars (EUR/USD à 1.13)
4 - BoE : 577 milliards de dollars (GBP/USD à 1.54)

Depuis la crise des subprimes en 2008, on arrive au chiffre de 9227 milliards de dollars de QE !!! La barre des 10 000 milliards n'est plus trop loin avec les QE en cours et notamment celui du Japon….


La BoJ largement en tête au niveau du total d'actif du bilan



Le Japon est déjà à plus de 2900 milliards de dollars de QE et la BoJ a annoncé que le programme allait s'intensifier pour contrer la faiblesse de l'économie Japonaise et les risques de déflation. La BoJ doit faire attention de ne pas tomber dans une trappe à liquidité. En valeur, ce n'est donc qu'une question de temps pour que la BoJ prenne la tête du classement du QE. Mais sur un critère extrêmement important, la BoJ est déjà en première position et de loin….

Le graphique ci-dessous montre le total de l'actif de chaque banque centrale par rapport PIB du pays (ou de la zone) auquel elle est liée :


bilan banque centrale qe

Source: Financial Times, IMF, Haver Analytics, Fulcrum Asset Management LLP

Et la surprise, on constate que toutes les banques centrales (BCE, FED, BoE) sont à peu près au même niveau, avec un total d'actif compris entre 20 et 25% du PIB du pays (ou zone) lié à la banque centrale, sauf la BoJ qui a un total d'actif proche des 60% du PIB du Japon. C'est quasiment 3 fois plus que toutes les autres banques centrales.

Le ratio total des actifs / PIB devrait continuer de s'envoler dans les prochaines années… Avec les mesures annoncées, le pourcentage pourrait progresser de 15% par an. La BoJ est donc sans nul doute le champion du QE !! C'est dire le soutien que la BoJ apporte à son économie qui malgré ça n'arrive toujours pas à générer durablement de la croissance. On peut se demander jusqu'ou la BoJ va aller, et combien de temps elle pourra tenir ce rythme de QE. Avec un total d'actifs en aussi forte hausse chaque année, too big to fail, pas si sur…. Les conséquences seraient dans les cas désastreuses pour l'économie Japonaise et pour l'économie mondiale en général. Quoiqu'il arrive, la BoJ n'a pas l'air décidé d'arrêter son QE dans les prochaines années….

La montée en flèche du ratio « total actifs de la BoJ / PIB du Japon » est nourri par deux éléments :

- Le renforcement progressif de la taille du QE chaque année : La BoJ a récemment annoncé fin 2014 qu'elle était prête à tout pour relancer l'économie et pour atteindre son objectif de 2% d'inflation.

- La chute du PIB en 2014 : Le PIB du Japon est passé de 5900 milliards en 2012/2013 à 4900 milliards de dollars en 2014. L'économie Japonaise est revenue au niveau ou elle était en 2009.

La conséquence de tout ca sur les marchés financiers : Dépréciation du Yen par rapport aux autres devises et hausse des marchés boursiers. Vive le QE.... ou pas !

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