La monnaie chinoise : Yuan, RMB, CNH, CNY

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Quelles différences y a t'il entre le yuan, le RMB, le CNH, ou encore le CNY ?
Difficile pour les traders de s'y retrouver. Quelle est réellement la monnaie/devise chinoise?


Le renminbi : RMB



Officiellement, la monnaie chinoise est appelé le renminbi. Son symbole latinisé est ¥.
Le "yuan" (元/圆 ou ¥) n'est qu'une unité de compte.
Le renminbi, également noté "RMB", est donc le nom de la monnaie chinoise échangée onshore et offshore. En effet, la Chine garde le contrôle des capitaux, ce qui empêche la monnaie de se écouler à l'étranger et inversement.

Le renmimbi est donc une seule et unique monnaie, mais négocié à deux taux de change différents, selon l'endroit où il est négocié :
- Si le RMB est cotée onshore, il est appelé "Chinese Yuan" et son abréviation/symbole est "CNY".
- Si le RMB est cotée offshore, il est également appelé "Chinese Yuan" mais son abréviation/symbole est "CNH".

La Chine cherchant à accroître le rôle de sa monnaie sur la scène mondiale, les réformes de change ont conduit à la formation de la monnaie "CNH". Le marché CNH est encore relativement faible et peu liquides, en particulier si on le compare au marché de l'euro et du dollar, mais il se développe rapidement au fur et à mesure que les restrictions sur ce marché sont progressivement levées.


Différence entre Yuan CNY et Yuan CNH



Actuellement, le CNY onshore et le CNH offshore sont deux marchés distincts.
Outre les différences techniques, la principale caractéristique de CNY est que son taux de change avec le dollar US est fixé par la banque centrale chinoise.
Les intervenants du marché CNY sont généralement des exportateurs onshore, qui exigent du yuan CNY et vendent des dollars américains. La PBoC ("People's Bank of China", ou banque populaire de Chine) achète également du dolla US afin de fixer sa politique monétaire et fixer le taux de change de la paire USD/CNY.

A la différence du CNY, le taux de change du CNH est fixé par l'offre et la demande privée de CNH, bien que l'offre de CNH soit supprimée par règlement du gouvernement chinois... Le résultat est que la demande de CNH (par exemple par les spéculateurs anticipant une augmentation de la valeur de la monnaie chinoise) est généralement supérieure à l'offre. Il est donc fréquent de voir le CNH se négocier au-dessus de la valeur du CNY.


Cotations USD/CNH, USD/CNY, CNH/CNY



Le CNH et le CNY représentant tous deux le RMB mais coté sur deux marchés distincts, il est normal de constater la même évolution du cours sur des paires de devises telles que USD/CNH et USD/CNY.

USD/CNH
graphique usd cnh
Graphique d'évolution de la paire USD/CNH

USD/CNY
graphique usd cny
Graphique d'évolution de la paire USD/CNY

On remarquera d’ailleurs que la cotation CNH/CNY n'est pas réellement traitable... Cette paire de devise est toujours à parité (1,0000).
CNH/CNY
graphique cnh cny
Graphique d'évolution de la paire CNH/CNY


Arbitrage du yuan onshore (CNY) et du yuan offshore (CNH)



Je vois déjà les yeux de certains traders briller... En effet, si l'on sait que la paire CNH/CNY sera toujours à peu de chose près à parité, pourquoi ne pas l'arbitrer?
Traiter la paire CNH/CNY n'est pas réellement faisable. Je ne pense pas que beaucoup de broker la propose; Et le spread la rendrait intraitable...
En revanche, en passant par de l'USD/CNH et de l'USD/CNY, pourquoi pas!

Si vous savez que CNH/CNY tendra toujours à revenir à la parité, mais qu'actuellement la paire CNH/CNY cote à 0,99. Que pouvez vous faire pour l'arbitrer?
Réponse : difficile de savoir si c'est le CNH qui est sur-valorisé par rapport au CNY, ou si c'est le CNY est sous-valorisé par rapport au CNH... Tout simplement, vous regardez les paire USD/CNH et USD/CNY, puis simultanément vous achetez celle qui cote le moins cher et vous vendez celle qui cote le plus cher. Dès lors que les deux paires recote au même prix, c'est que la paire CNH/CNY est repassé à la parité.

NB : il est arrivé que la paire CNH/CNY se détache plus loin que prévu de la parité.
- La première fois avant l'effondrement de Lehman Brothers en Août 2008. Les tensions sur le marché CNH (une baisse soudaine de la demande) ont conduit à une survalorisation de la paire USD/CNH, qui a ensuite été perçu comme une indication sur USD/CNY (qui serait fixé supérieur par la PBoC en réponse à l'agitation des marchés financiers).
- Le deuxième fois lors de l'aggravation de la crise de la dette européenne. Les craintes d'un impact négatif pour les exportateurs chinois en raison d'une baisse soudaine de la demande en provenance d'Europe ont conduit les officiels chinois à indiquer que le taux de change USD/CNY seraient maintenus relativement stable. Cette prévision d'une fixation plus élevée de la paire USD/CNY et par conséquent une demande inférieure de CNH, la paire USD/CNH s'est alors échangée à de plus hauts niveaux que la paire USD/CNY.


L'avenir du marché CNH



Deux évolutions indiquent que le marché CNH va croître au fil du temps et va devenir plus important pour les exportateurs, les importateurs et les investisseurs.
- La Chine vise à élargir le rôle international du marché CNH en permettant aux entreprises étrangères d'émettre des obligations libellées en CNH. Par exemple, au cours de 2010, les obligations de la première «Dim Sum» ont été émises par McDonalds, Caterpillar, China Development Bank, et certaines entreprises de Hong Kong...
- Le marché CNH améliorera son expansion grâce à la baisse des contrôles de capitaux qui entravent actuellement l'écoulement du CNH.


L'avenir du marché CNY



Le marché CNY devrait profiter de l'énorme volume de transaction échangé sur le Forex. Les paires EUR/CNY, USD/CNY devraient prochainement figurer comme des paires de devises majeures (en comparaison avec les paires EUR/JPY et USD/JPY). Encore faudra t'il que le gouvernement chinois laisse le CNY aux mains des intervenants... Rien de moins sûr... Pire que la FED, ou la BCE, la PBoC devrait très largement contrôlé sa devises, même si celle ci devient enfin ouverte à la spéculation.

A propos du posteur

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  1. Trader indépendant et autodidacte passionné par les marchés financiers et l'analyse technique
  2. Détenteur de pièces d'or, d'un PEA, d'un compte de trading chez PRT Trading, et de crypto-monnaies
  3. Amoureux de l'analyse technique, du Trading et des marchés financiers
  4. Co-auteur du livre intitulé "Trading à sens unique" (Consultable gratuitement sur le site)
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